加密资产管理公司灰度（Grayscale）周三发布报告，提出一个核心观点：如果美联储不加息，比特币的熊市可能已经结束。灰度研究主管扎克·潘德尔（Zach Pandl）在报告中阐述了两种相互竞争的观点，用以解释当前比特币市场的状态。
第一种是“四年周期”理论，但灰度对此持否定态度。该理论认为，比特币减半事件是价格走势的关键驱动力，当前熊市将像过去一样演变。潘德尔写道：“四年周期理论意味着比特币价格可能进一步下跌，底部在9月或10月。”目前比特币交易价格约65,000美元，按此理论可能还有约15%的跌幅。尽管比特币从7月初的低点57,717美元已反弹超过10%，且现货ETF连续七个交易日录得近10亿美元净流入，但月度看跌趋势依然疲弱，可能延续数月。
根据四年周期模型，潘德尔指出：“历史上，比特币价格在周期峰值后约一年、减半事件后约2.5年触底，累计回撤平均约80%。”如果这一规律成立，未来几个月比特币可能跌至接近50,000美元，随后反弹。交易所交易产品发行商21Shares曾预测四年周期已在6月结束，但承认“价格走势依然熟悉”。CryptoQuant根据当时的实际价格，在2月将熊市底部定为55,000美元。
灰度并不认同这一观点。潘德尔的替代方案是：比特币已成熟，交易表现更像黄金或利率敏感型科技股，而非投机性散户资产。报告指出，过去的熊市与经济增速放缓及实际利率上升同时发生。潘德尔写道：“当前熊市也伴随着美联储政策预期的重大转变和实际利率上升。如果宏观因素主导，比特币价格可能在宏观因素逆转时触底。”
比特币在2025年10月达到约126,000美元的历史峰值，目前仍较该高点下跌约49%。美联储主席提名凯文·沃什（Kevin Warsh）——这位鹰派人选动摇了此前推动比特币牛市的“贬值交易”——引发了市场急剧逆转。比特币在7月初短暂跌破58,000美元后反弹。反之，复苏也可能同样迅速。潘德尔写道：“如果美联储放弃加息且经济增长保持良好，比特币价格可能已经触底。”灰度的关键结论是：“四年周期理论预测比特币价格将出现更低低点，但宏观视角表明底部可能已经形成。”
此外，还有另一个不确定因素：《Clarity Act》——一项全面的加密市场监管法案，将监管职责划分给美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）。如果该法案在参议院推进并签署成为法律，市场参与者认为比特币乃至整个加密市场可能迎来反弹。比特币今日价格较昨日下跌，但过去30天上涨约4%。美联储将在六天后宣布下一次利率决议。