链上借贷与收益策略（通常称为“金库”）可能成为下一个大规模普及的加密创新。灰度研究主管Zach Pandl认为，这类产品将步稳定币、代币化资产和永续合约的后尘——这些最初都是小众加密实验，如今正被传统金融（TradFi）机构广泛接纳。金库作为一种链上资产管理结构，有望成为下一个破圈的主流加密创新。
Pandl将链上金库市场与担保贷款凭证（CLO）相类比。对于不熟悉CLO的读者，CLO追踪由资产管理者处理的一篮子企业贷款，允许投资者分享利息收益。不同的是，在链上金库中，资产管理者与托管人不再必要，取而代之的是智能合约以及Steakhouse、Gauntlet等“策展人”。
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链上金库能否颠覆1.5万亿美元的CLO市场？值得注意，CLO是流动性最强的细分市场之一，且相对能抵御重大金融危机。正是这一原因，Ethena选择CLO作为关键多元化工具，以摆脱熊市中加密市场剧烈波动对收益生成的影响。
目前，链上金库市场总价值约73亿美元，主要由Steakhouse、Sentora和Gauntlet主导。这三家头部策展人控制了超过70%的市场份额。市场中共有57位策展人，管理着3000多个金库，为投资者寻求收益。
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对于灰度而言，金库很容易增长并颠覆1.5万亿美元的CLO市场。事实上，标普全球近期也表达了类似观点，认为实物资产（RWA）代币化与监管清晰度是释放金库增长的关键催化剂。“我们预计金库的实物资产应用将扩大，并最终成为其主导用例。”在监管方面，标普全球补充道：“例如，目前尚不清楚金库代币是否受美国联邦证券法管辖。”许多机构投资者因无法确定监管归属而避免直接投资金库代币。
今年7月，美国证券交易委员会（SEC）明确大多数金库将受联邦证券法约束。但该机构强调，这并非一刀切立场，而是将根据金库设计进行逐案审查。随着SEC对创造监管清晰度日益开放，金库能否如分析师预期那样爆发式主流采用，仍有待观察。
最终总结：灰度认为金库将沿稳定币、代币化和永续合约的主流采用路径发展。标普全球同样看好金库，但警告监管仍可能成为主要采用障碍。