8月3日，日本财务省确认与美国财政部联合出手，在两天内动用近1000亿美元买入日元，创下历史最大规模干预纪录。这是自2011年福岛核灾难以来，两国首次协同干预汇市。消息公布后，美元兑日元一度跌至155.20，但随后迅速反弹逾200点，收于156.99，仅微升0.3%。市场反应显示，此次干预效果有限，走势与今年4月30日干预后的路径高度相似——冲高后迅速被反向消化。
分析指出，日元贬值的根本逻辑在于美日之间超过200个基点的利差。美国联邦基金利率远高于日本央行政策利率（目前为1%），使得做空日元、持有美元资产成为稳赚策略。只要这一利差存在，套息交易就有强大动力持续。高盛研究团队表示，尽管干预规模空前，但市场反应处于历史偏低区间，说明当汇率走势与宏观基本面一致时，干预的边际效果正在递减。
尽管通胀预期升温，日本央行在干预后仍选择不加息。投资银行家Jesper Koll质疑：若真相信通胀将重回2%以上，为何不行动？答案指向日本脆弱的财政结构——日本央行已持有超半数国债，一旦利率快速上升，国债价格暴跌将引发系统性风险。前高盛策略师Robin Brooks直言，日元贬值实为“被掩盖的债务危机的症状”，因高企的公共债务迫使日本压制收益率，牺牲汇率稳定。
高盛预测，日本央行下次加息或推迟至2027年1月，意味着美日利差将长期维持。在此背景下，任何干预仅能延缓而非逆转日元跌势。高盛外汇期权主管Praneet Shah警告，宽货币与宽财政组合对日元构成中期利空，且随着外汇储备消耗，日本未来防御能力将进一步削弱。技术面看，若美元兑日元突破158，当局可能再度干预，但155下方支撑位在152，下行风险依然显著。
日元干预牵动全球神经，因其背后是规模庞大的套息交易——过去五年回报甚至超越标普500。该策略依赖日元缓慢贬值，一旦日元急升，平仓潮将冲击全球风险资产。2024年8月曾发生混乱平仓，导致市场剧烈震荡。本轮干预已使套息交易明显震荡出局。值得注意的是，美国参与干预亦有自身考量：若日本单独行动需抛售美债换汇，将推高美债收益率，损害美国利益。
