Solana的衍生品市场正呈现出与现货价格走势的明显背离。尽管以美元计价的未平仓合约（OI）大幅下滑，但以SOL计价的OI却逆势攀升，显示出市场投机情绪依然浓厚，杠杆交易并未真正去化。
数据显示，当前Solana的美元计价的OI约为40.4亿美元，较去年同期的约77亿美元下降了约47.5%。然而，以SOL计价的OI却从去年同期的约4349万枚增长至5287万枚，增幅约21.6%。这意味着交易者持有的SOL敞口更大，但资产价格下跌导致了美元价值的缩水。
当前SOL价格约76美元，远低于历史高点，这解释了美元OI的收缩。但这种背离表明，衍生品市场并未经历美元数字所暗示的广泛去杠杆化。投机性头寸依然高企，交易者维持着较高的杠杆比例。若缺乏现货买盘支撑，价格波动可能因杠杆敏感度增加而进一步加剧。
在此背景下，一只鲸鱼账户通过新钱包存入843万枚USDC，并计划以20倍杠杆建立50万枚SOL的多头头寸。目前，该TWAP订单已执行约199,838枚SOL，价值约1520万美元，平均入场价约75.985美元。由于当前SOL价格约为75.94美元，该头寸略微浮亏约8888美元。
由于TWAP订单将在一定时间内分批执行，这限制了鲸鱼对市场的即时冲击，但会逐步增加多头敞口。若鲸鱼继续增持SOL，可能为多头提供一定支撑。然而，20倍杠杆意味着一旦SOL价格快速下跌，将极易触发追加保证金通知，甚至导致强制平仓。
与此同时，Solana社区正在考虑两项供应改革提案。SIMD-0550提议加速通胀削减，可能从未来发行中减少1890万枚SOL。SIMD-0553则提议根据用户消耗的计算能力调整交易费用，并将全部费用销毁，每日销毁量可能从650枚SOL提升至7500-9000枚SOL。若两者同时实施，将显著收紧供应，在现货需求稳定的情况下，有利于强化杠杆多头头寸。
综上，Solana的杠杆水平仍然高企，尽管美元OI下滑，但鲸鱼的20倍多头押注显示了强烈的看涨信心。潜在的供应削减可能对价格形成支撑，但若现货需求疲软，日益增长的杠杆敞口将面临较大的清算风险。