Truth Ventures 首席执行官 Varun Datta 近日敦促加密投资者不要要求种子轮公司提供经常性收入指标，因为 RootData 已列出 99 个在 2026 年关闭、进入破产或长期不活跃的加密项目。Datta 表示，种子轮初创公司应通过创始人的认知及其通往可行商业模式的路径来评估，而非尚未形成的收入数据。
根据 crypto.news 报道，RootData 截至 7 月底列出了 99 个已宣布关闭、进入破产或长期无法访问的加密项目。该数据库包含多种不活跃类型，因此总数不应被理解为 99 起破产事件。随着部分市场参与者消失，投资者正在审视加密产品是否能在不依赖代币价格上涨的情况下保留用户并支撑运营成本。
Datta 对 crypto.news 表示，这类测试适用于成熟企业，但用于初创公司可能得出错误评估。“市场洗牌显而易见，但我们学到的教训主要适用于已建立的公司。要求一个新团队展示经常性收入是不公平的，他们在旅程中实在太早了。”他区分了接受一个不可行的商业模式与承认一家新公司尚未有足够时间建立经常性收入之间的差异。他认为，将针对后期融资轮次的收入标准应用于种子轮前公司，可能会阻碍投资者审视当前阶段真正重要的特质。
加密投资者将更多资金投入成熟公司
Galaxy Research 报告显示，2026 年第一季度风投机构在 355 笔加密和区块链交易中投资了约 40 亿美元。资金环比下降 50%，交易数量下降 16%。据 Galaxy 称，这两项降幅差异主要源于在强劲的第四季度后大型后期融资减少。小型种子轮和早期交易仍在继续，但后期公司获得了 57% 的投资资本，年轻企业获得 43%。种子轮前轮次占完成交易的 19%，后期交易升至总数的四分之一。Galaxy 表示，后期份额增加表明加密行业部分领域正在成熟，即便新项目仍在获得融资。
可用资本也集中在少数商业类别中。交易、交易所、投资和借贷公司获得约 26 亿美元，接近该季度所有加密风投资金的五分之三。基础设施公司完成 56 笔交易，为类别第二高。Web3、NFT、DAO、元宇宙和游戏公司紧随其后，有 39 笔交易，支付和奖励企业有 33 笔。4 月的数据提供了另一个资本集中的例子：中心化金融公司筹集了约 6.06 亿美元，占当月 55 个加密融资事件中披露的约 8.6 亿美元。基础设施公司通过 14 笔交易获得 1.05 亿美元，DeFi 企业通过 19 笔交易筹集 9000 万美元。
种子轮初创公司需要不同的投资测试
对于 Datta 而言，早期投资者应从创始人对问题的认知开始，而非可能不存在的收入数据。产品设计和对用户的价值交付，在公司刚起步时提供了更合适的证据。“在种子阶段，成功的真正指标从来不是收入，而是创始人对所解决问题的深刻理解。”这位风投家表示，产品必须解决真实问题，而不是将代币作为主要融资工具。他将许多加密项目的失败归因于试图用代币投机取代可行的商业模型。Datta 称这些失败是愿景问题，而非证明早期投资本身有缺陷。
在他看来，保护种子公司免受不合适的收入测试并不意味着投资者要忽视弱产品或团队。“这不是保护弱企业，”他说，“而是提醒投资者不要用成长阶段的标准来评估全新初创公司。”按照 Datta 提出的方法，投资者应考察产品在可用资本耗尽前如何获取用户，以及创始人是否已找到从初始产品开发到自给自足公司的路径。他承认审查现有收入报表更容易，但投资新公司的风投机构必须在有限运营数据下评估未经验证的计划。Datta 将这一过程描述为早期风险投资的核心部分。
加密风投基金争夺有限配置
Galaxy 还发现，专注于加密的风投基金在第一季度通过 8 只新基金筹集了约 11 亿美元。新基金数量为 2020 年第三季度以来最低。由于 AI 公司、加密现货交易所交易产品和数字资产财资业务争夺机构配置，融资环境依然艰难。研究机构称，如果第一季度速度持续全年，2026 年加密风投基金将筹集约 40 亿美元，低于 2025 年的 87.5 亿美元。
资本竞争并未消除投资者对服务于特定商业市场公司的兴趣。在另一场采访中，Moon Pursuit Capital 创始人 Utkarsh Ahuja 表示，投资者应将科学进步与客户愿意付费使用的商业模式区分开来。基础设施融资讨论涵盖安全、密码学和量子就绪公司，但 Ahuja 认为这类企业仍需要不依赖快速技术突破的采用计划。Galaxy 发现，第一季度加密交易中位数超过 450 万美元，为有记录以来最高。但研究机构警告称，估值信息仅适用于 12% 的已完成交易，且严重偏向后期公司。
美国加密初创公司获得 70% 投资资本
根据 Galaxy 数据，总部位于美国的公司获得了第一季度所有加密风投资金的 70.2%。美国公司还占完成交易的 43.5%，其次是英国（5.3%）和新加坡（4.5%）。这一数据表明，种子轮阶段要求的变化可能对美国寻求机构支持的加密创始人产生尤其大的影响。Galaxy 的数据未显示投资者应用了哪些具体筛选标准，但确认了大部分资本流向美国公司。
Datta 表示，早期投资者应关注那些在 Web3 和 AI 领域构建可持续模式的公司。Truth Ventures 从种子轮前到后期系列轮次进行投资，重点关注围绕可识别问题开发产品的创始人。该公司的投资重点包括 Web3 基础设施、去中心化应用和数字金融系统。Datta 表示，Truth Ventures 正在接受基础设施创始人的项目推介，同时与公司合作从最初想法到后续成长轮次。