比特币本周涨幅达 25%，在 40 亿美元空头清算和宏观驱动因素转变的推动下，一度逼近 80,000 美元关口。此次反弹收复了关键的 200 日移动平均线（当前位于 69,000 美元）以及短期持有者（STH）已实现成本价 68,000 美元。从价格技术面来看，重新夺回这些关键水平意味着比特币的短期和中期结构已转为看涨。但问题依然存在：这是否意味着熊市已经结束？
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比特币反弹：死猫反弹还是牛市启动？
做市商 Wintermute 的场外交易主管 Jake Ostrovskis 承认，本周的涨势不容忽视。但他同时指出，目前尚未出现“全面参与”以证明真正趋势逆转和体制转变如他人所言。他补充说：“放大来看，持仓量尚未显示出全面参与：未平仓合约远低于今年迄今高点，更不用说 2025 年 4 月水平；基差仍低于 5%；偏斜仅刚刚转为正值；期权仍便宜。很难说在这种新体制下持仓是‘过度’的。”
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基差收益率是对冲基金买入美国现货比特币 ETF 并卖出同等 CME 比特币期货合约所能锁定的价差。在 2024 年的牛市中，该收益率平均为 10%。10 月崩盘后大幅下降，目前徘徊在 5% 左右。对于 Wintermute 的 Ostrovskis 而言，这意味着过去见到的机构参与尚未加入本轮反弹。他认为，这表明需要谨慎，而非全面的看涨体制转变。
令人惊讶的是，All In Podcast 创始人、连续互联网企业家 Jason Calanis 将此次反弹称为“死猫反弹”。在大多数情况下，死猫反弹是假突破，最终会被逆转。事实上，其他人预计比特币将在下周杰克逊霍尔央行会议之前回调并重新测试 70,000-72,000 美元。
Galaxy Research 的分析师则指出，如果比特币收复 82,000 美元（基于 50 周移动平均线），则可能确认熊市结束。在已完成的熊市中，比特币 13 次收复 50 周均线中有 11 次标志着熊市底部已确立。如果比特币以周线收盘价收复该水平，历史表明熊市很可能结束。
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比特币下一步走势如何？
此外，AMBCrypto 发现，比特币 25 德尔塔偏斜在 1 周和 1 个月期限均降至零，表明对看跌期权（下行保护）的需求减少。换句话说，持续一年的市场恐惧和抛压在本周已显著消退。
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杰克逊霍尔会议是否会强化风险偏好情绪并推动比特币进一步上涨，仍有待观察。
最终总结
比特币本周涨幅达 25%，重新夺回关键的 200 日移动平均线和短期持有者成本价。根据 Galaxy Research 的观点，如果比特币收复 82,000 美元，熊市可能结束。