Ethena 基金会近日提出一项新的治理提案，计划将品牌业务净收入的 95% 用于 ENA 回购，前提是 USDe 流通供应量达到 75 亿美元的第一个门槛。剩余 5% 的收入将用于支持生态系统增长。该提案旨在解决 ENA 长期面临的两大问题：早期投资者解锁带来的持续供应压力，以及协议经济价值如何传导至代币持有者的不确定性。
根据提案，回购机制将与 USDe 的流通量挂钩：一旦 USDe 达到 75 亿美元，Ethena 品牌业务净收入的 95% 将用于程序化 ENA 购买；随着 USDe 达到更高里程碑，回购规模将进一步增加。这一设计将 Ethena 业务增长直接转化为 ENA 的市场需求，而非依赖治理权或未来预期效用。
与此同时，Ethena 基金会宣布已从部分大型种子投资者手中购买了他们剩余的锁仓代币——这些投资者此前在九个月内持续出售 ENA。剩余原始投资者分配也将以加速方式解锁，从而结束每月风险投资者代币的释放。Ethena 团队持有的代币将继续按原有归属计划执行。此举虽未完全消除供应，但至少减少了来自特定投资者的抛售压力。
市场对这一系列消息反应积极。ENA 在过去 24 小时内上涨约 23%，报 0.17 美元，近一周涨幅接近一倍。此前，受加密市场整体反弹及 Ethena 与 FalconX 达成 10 亿美元信贷设施等利好影响，ENA 已有所走强。该信贷设施允许 USDe 底层资产配置到机构贷款中，降低了对加密资金费率的依赖。
在机构参与方面，Coinbase Ventures 于 6 月通过公开市场买入 ENA，而非通过折扣私募分配；Janus Henderson 也投资了 ENA 并探索 USDe 用于财库管理；BlackRock 将 USDe 集成到其 Aladdin 平台，并计划提供 1 亿美元流动性设施。此外，Ethena 还计划向 Securitize 的 AAA 级 CLO 基金分配 2.5 亿美元，进一步拓展传统信贷市场。
尽管 ENA 表现强劲，USDe 供应量仍远低于历史峰值。USDe 供应量从 2025 年 10 月近 150 亿美元的高点下降至目前的不足 50 亿美元，主要受加密衍生品市场资金费率低迷影响。Ethena 正通过机构分销和信贷合作寻找新的收入来源，以重建 USDe 需求。
提案还涉及协议经济权益的清晰划分。根据基金会描述的原则性协议，Ethena 协议相关的大部分知识产权和经济收益将归属于基金会和生态系统，而非 Ethena Labs 的股东。该协议预计将于 2026 年 10 月公布。这一安排旨在明确代币持有者与开发公司股东之间的经济权益边界。